93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封鼓励信神秘顾客技术。

北京时刻2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩阐发，一年一度的致鼓励信也随之出炉。

巴菲特在鼓励信最起原写了一篇漫笔吊问他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“成立师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸实行。某种意旨上，芒格“既像兄长，有时也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也示意，本年的鼓励会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。

关于现时的商场，巴菲特在信中写说念：“岂论出于什么原因，面前的商场发达出比我年青时更像赌场，赌场面前存在于好多家庭中，每天齐在招引着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户赢利，但信得过让客户意气沸腾的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资章程从未改换也不会改换：持久不冒成本永久性损失的风险。

投资办法方面，巴菲专指出，伯克希尔将无尽期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

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看点一：芒格是伯克希尔的“成立师”

这是在2023年11月查理·芒格赔本后，巴菲特的首封鼓励信。巴菲特在鼓励信最起原写了一篇漫笔吊问他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特示意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我取得扫数的掌声和赞誉。从某种过程上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌抓限定权。就算我犯了错，他也从未反过来评述我的错。”

“在执行天下中，东说念主们时时会将伟大的成立与成立师关联在一齐，而那些倒入混凝土或装置窗户的东说念主很快就被渐忘了。伯克希尔照旧成为一家伟大的公司，我一直厚爱成立，而查理则持久是伯克希尔的假想师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在鼓励信终末示意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的奢睿将改善你的糊口，就像我的糊口相通”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔厚爱伯克希尔的扫数非保障业务，从各个方面来看，他齐照旧准备好未来就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特示意。

与此同期，巴菲特也在信中示意，本年的鼓励会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔鼓励会的舞台上将惟有3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得郑重的是，本年的鼓励信，巴菲特莫得依照老例，在最开动提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数发达的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

持久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，彰着进步标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也即是43847倍多，而标普500指数为31223%，即进步312倍。

看点四：好意思国运通和好意思味可乐会在2024年晋升股息

追忆2023年的股市投资，巴菲特照例提到了好意思味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或好意思味可乐的股票，然则这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和好意思味可乐真实服气会在2024年晋升股息，好意思国运通的股息可能晋升16%，并且咱们服气会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对好意思味可乐和好意思国运通的曲折扫数权也会有所加多。这种回购有助于加多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特示意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教育时说说念，当你找到一个信得过出色的企业时，请对峙下去。耐烦是有答复的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的正常决定。

与此同期，巴菲特还补充了他陆续的劝诫：扫数股票回购齐应该取决于价钱。以营业价值为折价回购的理智之举，淌若以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无尽期”保管对西方石油公司的投资

投资办法方面，巴菲特在致鼓励信中指出，预测无期限保管对西方石油公司的投资。

死心年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同期还持有认股权证，在5年多时刻里，这些认股权证使伯克希尔巧合遴荐以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们至极心爱咱们的扫数权和遴荐权，但伯克希尔公司对购买或措置西方石油公司莫得兴味。”巴菲特强调。

他示意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的大宗石油和自然气钞票，以及它在碳捕集名目上的当先地位，神秘顾客注册尽管这种本领在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将连续持有五家大型日本商社的持久权利

此外，巴菲特在致鼓励信中称，伯克希尔将连续持有5家大型日本公司的持久权利（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的经营表情齐高度万般化，与伯克希尔本人的经营表情有些肖似。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，在某些进军方面，他投资的日本五大商社齐征服鼓励友好计谋，这些计谋远优于好意思国的老例。此外，自伯克希尔开动在日本进行收购以来，这五家公司齐以具有招引力的价钱减少了流畅股的数目。

他示意，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的措置层进行了沟通。面前，伯克希尔分袂持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司应承，不会购买进步9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本缱绻1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，比年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未完毕好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我齐以为，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种才智的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受迎接。”巴菲特示意。

巴菲特说说念，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司齐要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。字据好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将按期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的进军钞票

“我犯了一个代价上流的作假，莫得预念念到或研讨到公用行状行业监管答复的不利发展。”巴菲特在致鼓励信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

旧年，由于营收下落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货色和成本支拨比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家齐多，但自咱们收购以来，它的利润率联系于其他五大铁路公司齐有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们远大的劳动规模是首屈一指的，因此咱们的利润率不错并且应该晋升。”

“铁路在运行时不会受到太多神气，但淌若铁路无法运行，扫数这个词好意思国齐会立即郑重到这方面的问题。”巴菲特服气说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的进军钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个滥觞

巴菲特示意，在伯克希尔，“收益”应该是一个千里着安宁的成见。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”确乎有点用处，但这仅仅评估企业的一个滥觞。

伯克希尔的阐发裸露，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的进军性迫害漠视。我预测在将来几十年里，它们齐将是伯克希尔价值升值的一个至极进军的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的大宗资金（包括伯蒂的）干预到可交往的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，研讨到这些“收益”包含了幻化莫测的没日没夜、致使日复一日的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从永久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和坚决的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票范围为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅进步9.5万亿好意思元。）

“按照这一估量法子，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的宏大基数翻一番是不可能的，特等是因为咱们至极反对刊行股票（这一转为会立即加多净值）。”巴菲特示意。

“在这个国度，巧合信得过改换伯克希尔哈撒韦公司幸运的公司历历，并且它们一直被咱们和其他公司玩具丧志地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不可。并且，淌若咱们不错的话，它们的价钱必须要有招引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的场所，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本成就挑升旨的候选方针。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念主瞠目惊叹的发达。

看点十：“伯克希尔巧合应付迄今为止从未阅历过的严重金融祸害”

“伯克希尔巧合以多数资金和功绩的详情味马上应付商场悠扬，这可能会给咱们提供偶尔的大范围契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资章程莫得改换，也不会改换，即持久不要冒永久性损失的风险。

巴菲特示意，“我信赖伯克希尔·哈撒韦巧合应付迄今为止从未阅历过的严重金融祸害。咱们不会解除这种才智。当经济悠扬发生时，伯克希尔的方针将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种至极眇小的表情阐述作用相通，而不是成为广阔不测或挑升点火大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和大宗折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被迫害使用的估量法子）后巨大万般化的收益。

“咱们对现款的条目也很低，即使国度遇到持久的公共经济疲软、怯生生与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可开脱愚弄的。年度债务到期日从来齐不进军。

巴菲特示意，极点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔扫数权的东说念主作念出的企业应承。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被解释是不消要的活动。但伯克希尔并不念念对任何信任咱们的个东说念主变成永久性的财务损失，尽管持久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰神秘顾客技术。”巴菲特称。